簽下74億大單 亞瑪頓這次“騎對馬”了嗎?

2022年06月28日 21:09   21世紀經濟報道 21財經APP   曹恩惠
究竟是一場革新,還是一場“噱頭”?

21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道 

2020年2月份,光伏玻璃公司亞瑪頓(002623.SZ)搭上了“特斯拉概念股”的光環,迎來了股價暴漲時刻。

彼時,特斯拉計劃將光伏屋頂業務拓展至中國,旋即點燃了A股市場的熱情。而作為特斯拉光伏屋頂玻璃供應商之一的亞瑪頓,其股價在過去半年便累計了超過220%的漲幅,并創下歷史新高。

事實上,過去三年里,亞瑪頓的業績起起伏伏,盈虧交替。

但最近一則合作再度刺激了該公司的股價,截至6月28日收盤,亞瑪頓股價三連板,刷新年內高點。

6月27日,亞瑪頓與天合光能簽署合作,后者將于2022年6月1日起至2025年12月31日期間采購光伏玻璃3.375億平米,預估合同總金額約74.25億元。

引發市場關注的則是,在這份合同中,雙方簽訂的供銷產品是1.6mm超薄光伏玻璃。這在當前3.2mm和2.0mm厚度為主流的光伏玻璃市場堪稱“另類”。

那么,究竟是一場革新,還是一場“噱頭”,業績亟待反轉的亞瑪頓這次騎對了馬了嗎?

74億大單引出超薄概念

2020年四季度,國內光伏玻璃因供需結構失衡引發了價格大漲,使得該領域的頭部廠商成為資本的關注對象。

在漲價潮下,行業跑出了兩家千億市值的光伏公司,亞瑪頓也一度沖上百億。

不過,在兩大千億級龍頭的光環下,亞瑪頓星光暗淡不少。一方面,該公司光伏玻璃產能相較之下有限;另一方面,其近些年來的業績并不穩定。

亞瑪頓不缺訂單。

該公司2021年度報告顯示,其與晶澳科技、隆基綠能、天合光能都有大額合同待履約,合計金額57億元。這其中,亞瑪頓與天合光能、晶澳科技均簽訂了21億元的光伏玻璃采購合同,待履行金額分別為17.30億元、15.75億元。這意味著,這三份長單合同的執行表明亞瑪頓在手訂單相對充沛。

然而,在光伏玻璃領域深耕多年的亞瑪頓缺一個概念,一個足以引起市場關注的概念。

于是在最近兩年,該公司針對“輕量化”概念有所動作。在年報中,亞瑪頓多次表示,其是國內率先實現物理鋼化技術規?;a≤2.0mm超薄物理鋼化玻璃并制成超薄雙玻組件的企業。

隨著大尺寸已成為國內光伏產業的一大趨勢,在材料端,考慮到上游生產原材料的緊缺,部分環節的廠商試圖推動薄片化。例如,在硅片環節,TCL中環(002129.SZ)在最新的產品報價中,給出了150μm和130μm的低厚度硅片產品報價。而在光伏玻璃環節,光伏玻璃尺寸也由3.2mm向2.0mm過渡。只不過,在當前,3.2mm厚度的光伏玻璃仍然占據市場主流。

“從理論的角度上看,光伏玻璃越薄,透光率越高,其光電轉化效率也越高?!币晃粯I內人士對21世紀經濟報道記者指出,近年來隨著光伏組件尺寸的增大,超薄玻璃的應用也被提出,“但產品最終的安全性、可靠性不能忽視,超薄玻璃的普及還需技術和商業化的過程印證?!?/p>

在與天合光能簽訂的這份合同中,亞瑪頓亦是首次明確標注銷售的是1.6mm光伏玻璃。

實際上,從2021年以來的投資調研活動中,該公司為了1.6mm規格產品的推出做足了鋪墊——從去年7月份接受機構調研時稱,“公司1.6mm玻璃深加工原材料來源得到了保障,經過產品送樣、測試等環節后,目前已獲得客戶的認可并將于下半年實現批量銷售,”到今年3月份稱,“ 1.6mm 玻璃也將實現批量化銷售”。顯然,天合光能的支持成為了亞瑪頓1.6mm超薄光伏玻璃能否最終實現量化銷售的孵化器。

值得一提的是,這兩家常州籍光伏公司過去幾年的合作并不只局限于生產經營上。早在2016年,一份名為《光伏組件用超薄玻璃》行業標準的起草單位,便共同出現了天合光能和亞瑪頓的名字。

不過這份文件規范的是厚度大于或等于2mm,且小于3mm的光伏玻璃性能指標,而厚度小于2mm的新能要求則由供需雙方商定。

訂單消化能力受質疑

盡管在手訂單豐厚,但亞瑪頓的訂單消化能力卻引來外界質疑。尤其是在其2021年度與天合光能的待執行訂單還剩17億元的情況下,此次新簽74億元大單后,疑惑聲四起。

對此,21世紀經濟報道記者以投資者身份采訪亞瑪頓證券部門,相關人士稱,合同是根據公司正常生產能力簽訂的,不會超出公司生產能力。2021年公司與晶澳科技、隆基綠能和天合光能三家企業的合同均正常履行。公司目前光伏玻璃交付周期很快,處于滿產滿銷狀態。

21世紀經濟報道記者注意到,在3月30日的業績說明會上,有投資同樣提出了類似的問題。只不過,該問題指向亞瑪頓今年制定的過億平方米的銷售計劃。

在2021年報中,亞瑪頓表示,公司計劃實現1.2億平方米光伏玻璃的銷售量,且主要是以≤2.0mm超薄光伏玻璃為主,進一步提升公司差異化競爭的優勢。

但在2021年,該公司光伏玻璃的產量為0.69億平方米,銷量為0.72億平方米。這表示,亞瑪頓今年度的光伏玻璃銷售目標較2021年同比增長超過70%。

對此,亞瑪頓董秘劉芹回應稱,“公司2022年光伏玻璃計劃銷量是結合公司深加工產能、鳳陽硅谷原片供應以及公司銷售訂單的情況而制定的目標?!?/p>

不可否認的是,光伏玻璃業務目前堪稱亞瑪頓的核心支柱。

在合作方上,亞瑪頓通過這項業務綁定了包括隆基綠能、晶澳科技和天合光能等在內的龍頭光伏企業。同時,也使得它成為“特斯拉概念股”中的一員。例如,在6月27日回復投資者時,亞瑪頓稱,該公司目前正在積極參與特斯拉申請的彩色屋頂瓦專利開發。

在營收結構上,亞瑪頓光伏玻璃營收占比顯示出絕對分量。2021年,該公司光伏玻璃業務實現營業收入17.42億元,占比高達85.76%。

然而,正是這樣的支柱性業務,其近些年來的毛利率不斷下滑——2021年,亞瑪頓光伏玻璃毛利率為8.25%,較2020年下降了7.14個百分點。

原料漲價是導致亞瑪頓光伏玻璃業務盈利能力下滑的一項原因。為此,該公司推動資產重組,擬通過向壽光靈達、壽光達領、中石化資本、黃山毅達、揚中毅達、宿遷毅達和華輝投資發行股份及支付現金的方式,購買其持有的鳳陽硅谷100%股權,交易作價25億元,以突破原料端的瓶頸。然而,壽光靈達、壽光達領系亞瑪頓實控人林金錫、林金漢控制的企業,此次交易構成關聯重組。并且,針對此關聯交易,深交所亦是發文問詢。

事實上,亞瑪頓所面臨的難題并非只是自身產能的局限,光伏玻璃產業正在醞釀一次洗牌潮。

“光伏玻璃的過剩已不可逆轉,快速扁平化的成本曲線將侵蝕龍頭的毛利率優勢。就短期而言,各項成本的壓力將紛至沓來,令短期毛利率和市場情緒承壓?!敝秀y國際近期發布的研報稱,受此影響,光伏玻璃龍頭的盈利增速將放慢。

或許,對于亞瑪頓而言,超薄光伏玻璃可以使得它在遇到整個行業產能過剩時能夠另辟蹊徑。但歸根到底,1.6mm光伏玻璃最終能否接力成為該公司新的盈利增長點,還得取決于其產品推廣度和市場接受度。

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