光大理財“陽光金”首個投資周期分紅12億 機構如何提高分紅公允性?丨機警理財日報(6月28日)

2022年06月28日 15:58   21世紀經濟報道 21財經APP   薛茹云
光大理財“陽光金24M添利1號”和“陽光金24M添利教育成長計劃”分別奪得冠亞軍,年化收益率分別高達6.258%和6.155%!

21世紀經濟報道記者、資深金融研究員 薛茹云 上海報道

據南財理財通數據顯示,截至2022年6月27日,全市場共發行凈值型理財產品95349只。其中,一級(低風險)產品占比1.52%,二級(中低風險)產品占比82.17%,三級(中風險)產品占比14.76%,四級(中高風險)產品占比1.22%,五級(高風險)產品占比0.33%。

投資性質方面,固定收益類產品占絕對主流,占比92.6%;混合類產品占比6.647%;權益類產品占比0.74%;商品及金融衍生品類占比0.02%。

本文榜單排名來自理財通AI全自動化實時排名,如您對數據有疑問,請在文末聯系助理進一步核實。

截至6月27日,理財公司純固收產品(投資周期2年)近6月收益榜中,有7家理財公司的產品進入前十,光大理財、徽銀理財、蘇銀理財各有2只產品上榜,興銀理財、建信理財、招銀理財、杭銀理財各有1只產品上榜。

此次榜單中,光大理財“陽光金24M添利1號”和“陽光金24M添利教育成長計劃”分別奪得冠亞軍,年化收益率分別高達6.258%和6.155%,同時這兩只產品的年化波動率也較高,分別為1.303%和1.324%,主要為凈值上行波動。本期報道將聚焦這兩只上榜產品進行分析。

如何提高分紅機制的公允性?

南財理財通數據顯示,光大理財“陽光金24M添利1號”和“陽光金24M添利教育成長計劃”分別成立于2019年10月和2020年6月,兩只產品均為固定收益類開放式凈值型產品,風險等級均為R2(中低風險),投資周期均為2年,分紅方式均為現金分紅或紅利再投資(默認為現金分紅)。

“陽光金24M添利1號”個人投資者起購金額門檻相對較高,個人投資者和機構投資者的認購起點分別為100元和100萬元;“陽光金24M添利教育成長計劃”個人投資者和機構投資者的認購起點則分別為1元和100萬元。

收費方面,“陽光金24M添利1號”收取0.05%/年的托管費率及0.5%/年的固定管理費率;“陽光金24M添利教育成長計劃”均收取0.03%/年的托管費率及0.4%/年的固定管理費率。兩只產品均不收取銷售服務費、認/申購費和贖回費。

據產品說明書顯示,“陽光金24M添利1號”的初始業績比較基準為4.5%-5%;“陽光金24M添利教育成長計劃”的初始業績比較基準為4.3%-4.8%。

值得注意的是,光大理財調整了“陽光金24M添利1號”和“陽光金24M添利教育成長計劃”在新一投資周期的業績比較基準。在第2個投資周期內,兩只產品的業績比較基準均調整為年化4.1%-5.1%。

同時,2021年8月15日,“陽光金24M添利教育成長計劃”投資經理由王帆變更為唐晶瑩。記者整理發現,唐晶瑩畢業于對外經濟貿易大學,此前在中金公司、中郵基金、中債資信工作,擁有10年資產管理從業經驗,先后擔任信用研究員、交易員、基金經理助理工作。

此外,據南財理財通課題組梳理,兩只產品均在首個投資周期進行了現金分紅,二者分紅金額合計超12億。

其中,“陽光金24M添利1號”為每24個月分紅一次,截至目前該產品進行了一次現金分紅,分紅總金額約10.07億,每單位份額可獲紅利0.0961元。

需要注意的是,“陽光金24M添利1號”的分紅機制與投資者熟悉的權益市場分紅機制較為不同。通常,權益市場的權益登記日位于除息日和現金紅利發放日之前,即先登記再除息,而“陽光金24M添利1號”的權益登記日位于除息日之后。

具體來看,該產品的開放日和分紅除息日均為2021年10月25日,權益登記日為10月26日。即產品在10月25日進行除息并且客戶于當日按照除息后的凈值進行申贖后,管理人再于次日進行權益登記。

登記在冊的投資者名單是發放紅利的依據,那么權益登記日滯后于開放日及除息日是否會影響分紅的公允性。光大理財回復稱,該產品的申贖份額在“T+2”日進行確認(份額確認代表在TA系統進行登記),即針對在10月25日贖回的客戶,其贖回份額在10月27日進行確認,由于其依然在10月26日的權益登記名單上,所以依舊可以享有分紅;而在10月25日申購的客戶,其申購份額在10月27日確認,不在10月26日的權益登記名單上,所以不享有此次分紅。

課題組認為,理財產品的權益登記日位于除息日之后,本質上是由于估值滯后導致的。由于產品估值日為T+1,即在T+1日對T日進行估值,因此只能在T+2日對2天前發起的申贖份額及其金額在TA系統上進行確認。與理財產品不同的是,境內A股是單一資產,因此其可實現當日收盤、當日估值、當日登記,次日分紅。

此外,估值的滯后性還將令投資者損失從贖回申請發起日至贖回資金到賬日之間的利息,理財產品的發行方需要2-3天針對贖回份額進行估值、登記、清算,這期間是不計息的。時滯越長,投資者機會成本的損失越大。

那么理財公司是否能通過加強技術建設減少時滯,在未來做到T+0或者T+1到賬以減小投資者的損失呢。針對該問題,某國有行理財公司產品經理表示,影響到賬速度的因素包括:(1)投資品的估值,需要所有的投資品、投資通道(尤其是通過資管計劃間接投資)配合;(2)銷售機構的文件交互,如果以后需要集中登記或者中央數據平臺交換;(3)資產變現;(4)資金劃轉,尤其是涉及特殊市場的清結算,比如證券“T+1”資金可用、海外債券結算“T+2”起步,跨境資金流轉不是每家機構都有魄力去做“T+0”MT199。此外,現在申購理財產品到實際扣款也有時滯,理財資金從申購日開始凍結并在確認日扣款,考慮到客戶體驗,理財公司從申購日到確認日計息,以頭補尾。若不補償,投資者會在申購及贖回兩端同時遭受機會成本損失。

另一家國有行理財公司表示,其部分非現金管理類產品已經可以做到“T+1”到賬,在運營上投入了較大的資源。

課題組認為,金融市場現在是充分競爭市場,金融機構如何在自身利益和客戶利益之間進行平衡是其獲得市場競爭優勢的關鍵一環。對于資金成本較高的非銀機構客戶,理財產品的資金清算速度、資金計息規則也是他們關注的重點。

前十大持倉非標資產達30.35億,占總資產37.14%

據2022年一季度投資報告,光大理財“陽光金24M添利1號”一季度凈值增長率為1.08%,存續期間凈值增長率為14.10%,期末資產凈值為69.17億元;“陽光金24M添利教育成長計劃”一季度凈值增長率為1.11%,存續期間凈值增長率為9.08%,期末資產凈值為31.68億元。

從收益表現來看,截至2022年3月31日,“陽光金24M添利1號”一季度實現收益0.81億元,利潤為0.75億元;“陽光金24M添利教育成長計劃”一季度實現收益0.35億元,利潤為0.34億元。

從投資組合來看,兩只產品的投資組合相似,均以持有固定收益資產為主,且私募資管產品的持倉比例較高。從資產配置來看,“陽光金24M添利1號”固定收益類資產占總資產比例為74.21%,私募資管產品(主要為固收資產)占總資產比例為25.79%;“陽光金24M添利教育成長計劃”固定收益類資產占總資產比例為84.65%,私募資管產品(主要為固收資產)占總資產比例為15.35%。

值得注意的是,一季度末,“陽光金24M添利1號”排名前十的資產中有3筆是資管計劃。其中規模最大的資管計劃為“光證資管誠享8號集合資產管理計劃”,資產余額為5.53億元,占總資產比例6.76%,排名第三。數據顯示,“光證資管誠享8號集合資產管理計劃”由上海光大證券資產管理有限公司于2021年4月19日成立,存續期10年,投資類型為債券型基金。其余2筆資管計劃為“中信期貨衍生對沖1號集合資產管理計劃”和“光證資管誠享10號集合資產管理計劃”,資產規模分別為5.00億元和2.50億元,排名第七和第八位,分別占總資產的6.13%和3.06%。

同時,“陽光金24M添利教育成長計劃”第一大持倉和第三大持倉也為資管計劃,分別是“新華資產明遠十二號資產管理計劃”和“新華資產明遠十一號資產管理計劃”,金額規模分別為2.60億元和1.00億元,分別占總資產的7.49%和2.90%。

值得注意的是,“陽光金24M添利1號”還有6筆非標資產投資,分別是“20魯濟南高新 ZR009”、“2020成都興城特定資產收益權項目”、“21晉山西建投ZR006”、“20陜西咸發展ZR002”、“20蘇連市政公用ZR003”和“申萬光合成長光大信托宜昌城投并購擔保質押項目”,到期收益分配依次為5.35%、5.45%、5.65%、5.70%、5.35%和5.70%,目前該6筆非標資產均尚未到期。在前述6筆非標資產中,有5筆位列投資組合前十大持倉,持有金額為30.35億元,合計占總資產的37.14%。

“陽光金24M添利教育成長計劃”則未持有非標資產投資。整體來看,“陽光金24M添利1號”所投非標主要是城投非標,發行人主體評級在AA+及以上。

需要提醒投資者的是,在城投非標的風險防范上,興證固收研究的研報顯示,投資者對于非標融資占比相對較大且近幾年未有明顯壓降的平臺需要保持警惕在債務成本管控的背景下,該類平臺未來可能面臨較大的債務償還壓力和非標壓降壓力;同時,城投平臺高成本的非標債務占比偏高,往往意味著其自身資質相對偏弱,再融資能力相對不足。另外,投資者對于非標違約事件頻發的地區需要盡量規避。一方面,投資者需要防范城投非標違約向城投債違約傳導的可能;另一方面,城投非標違約雖然并不意味著相同發行主體的城投債必然違約,但可能會面臨較大的估值波動壓力。

在宏觀經濟展望上,“陽光金24M添利1號”投資經理莊婷與“陽光金24M添利教育成長計劃”投資經理唐晶瑩都認為,“在全年完成增長任務的壓力下,后續寬信用的節奏和力度可能會加強,房地產政策也可能逐漸調整放松,利率可能也面臨一定的上行壓力,但在內外日益復雜的壓力下,經濟上行從而帶動利率上行的空間并不大,預計二季度10年期國債收益率仍將保持震蕩態勢?!?/p>

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